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国信证券2019年半年报点评:经纪、自营业务推动业绩增长

类别:公司研究机构:东莞证券股份有限公司研究员:李隆海日期:2019-09-05

经纪、自营业务推动业绩增长。2019年上半年,公司营业收入65.34亿元,同比+60.93%;归属母公司股东净利润25.98亿元,同比+124.42%;扣非归母净利润26.80亿元,同比+130.09%。截止2019年上半年末,公司总资产为2339.43亿元,较2018年末+10.45%;归属股东权益为538.54亿元,较2018年末+2.65%;杠杆倍数为3.35倍,较2018年末下降0.01倍。公司上半年业绩增长主要由经纪及财富管理业务、投资与交易业务贡献。

自营业务营收占比提升显著。2019年上半年经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务占营收比例分别为34.83%、7.48%、1.71%、12.24%、35.74%、2.77%,其中自营业务占比提升较大,较2018上升了6.86个百分点。公司资管业务占比偏低,投行业务占比有下降趋势。截止2019年8月16日,公司作为主保荐商,保荐科创板企业8家(含排队中及已挂牌),保荐家数行业排第3位,预计科创板收入能为下半年投行业绩提供支撑。

证券经纪业务净收入同比+26.45%。2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入22.76亿元,同比+18.00%。上半年,国内证券市场回暖,市场总成交金额相比去年同期出现较大幅度增长,公司抓住机会,大力拓展私募机构和金融衍生品业务,以多样化资产配置促进财富管理转型,着力打造多渠道一体化互联 网金融运营平台,实现代理买卖证券业务净收入20.10亿元,同比+26.45%;报告期间,期货市场整体呈现“增量不增收”的态势,公司实现期货经纪业务净收入0.65亿元,同比-9.72%。

自营业务净收益同比+1406.04%。2019年上半年,公司实现自营业务净收益(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益(损失))23.35亿元,同比+1406.04%,其中投资收益18.39亿元,对联营企业和合营企业的投资收益1.81亿元,公允价值变动收益(损失)6.77亿元。自营业务净收益大幅增长主要得益于金融工具投资收益、处置金融工具取得的收益、公允价值变动收益(损失)的正向贡献。

2019年上半年,公司投行、资管、信用业务净收入均同比下降,证券承销业务净收入、受托客户资产管理业务净收入、利息净收入分别为4.89亿元、1.12亿元、8.00亿元,分别同比-12.39%、-9.31%、-14.64%。

受市场环境及行业竞争加剧影响,公司保荐承销业务规模同比下降,报告期内,承销金额63.45亿元,市场份额为1.90%,排名行业第十四;债券承销规模为462.72亿元,同比+11.52%;公司完成重大资产重组过会项目2个,行业排名第七。报告期间,公司资产管理净值规模为1,782.16亿元,比上年末增长14.45%;公司自有资金出资的资本中介业务余额合计613.39亿元,较上年末增长2%。

投资建议:受益于证券市场回暖,公司归母净利润大幅增长,按主保荐商口径统计,公司科创板保荐企业家数(含已挂牌及排队中)占比排行业前列,未来对公司业绩形成支撑。截止2019年8月26日,公司PB约2.09倍,处于近5年地位,具备估值修复空间。

风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中 美贸易 摩擦恶化。

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