扬农化工(600486):半年业绩杀虫剂表现优异,期待内生外延成长无忧

扬农化工:半年业绩杀虫剂表现优异,期待内生外延成长无忧

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:张倩 日期:2019-09-26

杀虫剂量价齐增,除草剂业务量与价均有下滑。

杀虫剂表现亮眼。19H1实现销量7853.64吨,同比增长;综合杀虫剂平均销售价格23.08万元/吨,同比增长11.87%。受益于国内环保趋严,公司杀虫剂价格及销量齐增,且利润率同比提升。以杀虫剂为主要产品的优士子公司上半年实现营业收入12.06亿元,同比增长,净利润3.14亿元,同比增长59.39%。

除草剂主要为麦草畏和草甘膦,19H1实现销量20835.79吨,同比下降;综合除草剂平均售价3.08万元/吨,同比下降23.26%。受对美国出口的影响,公司出口业务销售收入同比下降,其中受影响较大的产品是麦草畏,子公司优嘉19H1实现营业收入10.95亿元,同比下降,净利润2.44亿元,下滑27.64%。

内生增长:麦草畏需求期待回暖,优嘉三四期项目顺利推进

孟山都耐麦草畏转基因大豆及棉花种子在巴西的推广是后续麦草畏需求增量提升的主要关注点。优嘉三四期项目建设推进将进一步巩固公司菊酯的龙头地位,贡献超额收益。

外延拓展:收购中化农药资产推进全产业链布局

公司计划9.13亿元收购中化作物100%股权和农研公司100%股权事项近期已通过董事会审议,目前正在办理股权交割。此次收购业绩承诺:2019-2021年实现扣非后归母净利润合计不低于2.9685亿元。此次收购完成之后,通过整合农研公司研发资源及中化作物的销售渠道资源,提升扬农化工成为拥有“创研、原药与制剂生产、销售”完整产业链的一体化农药公司。

盈利预测:我们预计2019-2021年公司可实现营业收入分别为:5320.35/6093.93/7012.90百万元,对应净利润分别为1029.36/1210.43/1461.85百万元,对应PE分别为16.44/14.18/11.75倍,给予“买入”评级。

风险提示:农药行业景气下行,麦草畏美洲推广不达预期,优嘉三四期项目建设进展不达预期

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