扬农化工年报点评:净利润同比增长55.7%,产品量价齐升是是主因

扬农化工年报点评:净利润同比增长55.7%,产品量价齐升是是主因

类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:李隆海 日期:2019-04-03

净利润同比增55.7%。2018年,公实现营业收入52.91亿元,同比增长19.21%;实现归属于上市公司股东的净利润8.95亿元,同比增长55.73%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.88亿元,同比增长73.01%;实现EPS为2.89元。经营活动产生的现金流净额13.20元,远大于净利润,现金流非常健康。公司拟每10股派发现金8.7元(含税)。

第四季度实现营业收入9.46亿元,同比下降26.7%,环比下降24.3%;归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比下降34.9%,环比下降51.0%;实现EPS0.35元。第四季度业绩相对较差预计主要受中美贸易摩擦的影响,下游采购商提前采购。产品量价齐升是公司业绩增长的主要原因。2018年公司杀虫剂产量1.26万吨、销量1.25万吨,分别同比增长10.0%、11.2%;除草剂产量5.10万吨、销量5.16万吨,分别同比增长6.7%、6.6%。杀虫剂综合售价21.20万元/吨,同比增长24.87%;除草剂综合售价3.92万元/吨,同比下降4.35%。

子公司优嘉盈利能力强,三期项目保障公司成长。优嘉公司成立于2013年1月,一期项目投资6.14亿元,于2014年末建成并投产;二期项目投资合计约30亿元,2018年全面投产;三期项目包括1.15万吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂、3,000吨/年杀菌剂和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,投资20.2亿元,建设期3年,项目建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元。2018年10月13日公告,优嘉公司计划投资3,800吨/年联苯菊酯、1,000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目,总投资4.3亿,建设期2年,项目建成投产后,预计年均营业收入为10.23亿元。公司于2018年12月公告,出资2.03亿元受让天平化工持有的优士公司5%的股权和优嘉公司5%的股权。

拟收购大股东旗下资产,打造产业链一体化。公司于2018年8月2日与中化国际签订协议,拟以现金方式受让关联方中化国际持有的中化作物及沈阳农研公司100%股权。中化作物主营农资服务,具有成熟销售体系;农研公司是中国农药界颇具影响的科研单位,建有农药国家工程研究中心(沈阳)和新农药创制与开发国家重点实验室。

维持公司“推荐”投资评级。公司是菊酯、麦草畏龙头企业,子公司优嘉公司盈利能力远高于公司原有业务,随着项目的不断投产,推动公司业绩快速增长,三期项目将再给公司业绩带上一个新台阶。我们预计公司2019年、2020年EPS分别3.18元、3.72元,目前股价对应PE分别为18倍、15倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。

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